从经营情况看，产品结构单一、对本省市场依赖性强，是青岛食品向前发展必须解决的两大难题。截至2020年，青岛食品约81.63%的收入来自拳头产品钙奶饼干，83.89%的收入来自山东省内市场。
与此同时，青岛食品募投项目的必要性存疑。据招股书显示，公司拟投入2.90亿元用于智能化共产扩建项目，在总募资中占比达62.55%。扩产后，公司将新增钙奶饼产能21840吨/年，休闲饼干产能6240吨/年。其中，休闲饼干将扩产4倍。
但实际上，青岛食品的休闲饼干产能几乎一直处于半产状态，且在公司总收入中贡献度较低。截至2020上半年，休闲饼干为青岛食品带来的收入不足4%，其产线的产能利用率仅为42.06%。
超八成收入来自钙奶饼干
据了解，青岛食品品牌创立于1950年，距今已有71年历史。公司主要从事饼干与花生酱等休闲食品的研发、生产和销售，拥有“青食”、“海友”两个食品品牌。
2018年，青岛食品在新三板挂牌，并提出“力争2020年转主板”的目标。三年过去，青岛食品虽然没有实现主板挂牌，但也已经在2020年迈开登陆主板的脚步。
从经营情况看，除在新三板挂牌当年，公司的经营业绩实现大幅增长后，营业收入、净利润增速在之后均逐渐放缓。
数据显示，2018-2020年，青岛食品的营业收入分别为4.74亿元、4.83亿元、4.80亿元，同比分别增长6.62%、19.96%、-0.50%。对应的净利润分别为6691.79万元、7513.51万元和7909.52万元，同比分别变动40.25%、12.28%和5.27%。
招股书中，青岛食品将2018年的净利润增长归因于公司当年调高了主要产品钙奶饼干的销售单价，同时当年成本较上年有所下降所致。
一直以来，消费者熟知的“青食”钙奶饼干是青岛食品主要的收入来源，且青岛食品对钙奶饼干的收入依赖性逐年加重。2018-2020年，青岛食品钙奶饼干的收入分别为3.69亿元、3.79亿元和3.92亿元，在同期销售收入中占比分别为78.70%、79.27%和81.63%。
数据显示，2018年，青岛食品钙奶饼干销售单价为12.31元/公斤，同比增长3.35%，单位成本为7.28元/公斤，同比减少2.41%，同期，钙奶饼干的毛利达到40.85%，为近四年最高水平。之后，随着销售成本的上升，青岛食品钙奶饼干的毛利率在2020年下降至36.68%，公司的经营业绩也因此逐渐放缓。
与此同时，与不少老字号食品企业难以走出本省市场的困境相似，青岛食品的主要销售市场也集中在山东省内。2018-2020年，青岛食品在山东省内的销售收入占主营业务收入的比例分别为82.06%、82.29%、83.89%。
休闲饼干产能利用率不足60%仍扩产
据招股书显示，青岛食品拟借助IPO发行不超过2220万股股票，共计募资4.64亿元，分别投入与智能化工厂改建项目、研发中心建设项目、营销网络及信息化建设项目，三个项目分别投入募资2.90亿元、1.11亿元和6276.86万元，在本次总募资中占比分别为62.55%、23.93%、13.52%。
其中，投入募资最多的智能化工厂项目主要包括智能仓储中心建设与饼干生产线扩产。根据公告，项目建成后，青岛食品间新增4条饼干线，其中3条为钙奶饼干线，1条为休闲饼干线，全部达产后，合计新增钙奶饼产能21840吨/年，休闲饼干产能6240吨/年。
据了解，青岛食品目前拥有4条钙奶饼干生产线、4条休闲饼干生产线和2条花生酱生产线，合计年设计产能分别为31980吨、1560吨和5850吨。作为青岛食品的拳头产品，钙奶饼干生产线基本一直属于满产满销的状态。
数据显示，2017-2020上半年，青岛食品钙奶饼干线的产能利用率分别为104.55%、113.36%、99.76%、98.40%；产销率分别为101.17%、99.45%、97.85%、102.25%。
但休闲饼干生产线的表现却远不及此，是公司三款主要产品中产能利用率最低的生产线。2017-2020上半年，休闲饼干生产线的产能利用率分别为45.69%、53.03%、59.37%、42.06%。虽然同期的产销率均超过90%，但产能利用率一直处于60%以下，属于较低水平。除2020年之外，青岛食品花生酱产品同期的产能利用率一保持在65%-80%之间。
与此同时，休闲饼干还是青岛食品三中主要产品中收入占比最低的产品品类。2017-2020年，休闲饼干在青岛食品总收入中的占比一直不足4%，花生酱类产品收入占比则在10%左右。
而按披露数据计算，青岛食品的IPO项目建设完成后，休闲饼干类产品的年度产能还将在此基础上增长4倍。对于收入占比、产能利用率均不高的休闲饼干产品，是否有必要斥巨资继续扩产？
